核心摘要

过去一周，全球资本市场在通胀预期、地缘政治与货币政策的多重博弈中呈现复杂图景。以原油、铜、黄金为代表的大宗商品价格全线走强，成为表现最亮眼的资产类别，凸显市场对经济复苏与通胀韧性的押注。相比之下，全球主要股指表现分化，港股在政策利好预期下获得支撑，美股则因利率路径不确定性而高位震荡。

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一、 大宗商品：领涨全球，通胀交易升温

1. 能源板块强势：受地缘紧张局势持续及OPEC+减产预期影响，国际油价强劲上涨。布伦特原油主力合约周涨幅超5%，站上关键阻力位，反映出供需紧平衡格局。
2. 工业金属普涨：LME铜价延续上涨势头，中国需求回暖预期及全球制造业PMI的边际改善提供了支撑。铝、锌等金属亦同步走高。
3. 贵金属闪耀：黄金价格突破前期震荡区间，创下阶段新高。市场对美联储降息时点的博弈，叠加央行购金与避险需求，共同推动了金价上行。

东大观点：大宗商品的集体走强，一方面验证了全球总需求并未坍塌，另一方面也预示着“再通胀”交易可能卷土重来，这将对各国央行的货币政策决策构成新的挑战。

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二、 全球股市：区域分化，盈利与估值拉锯

1. 美股市场：三大指数涨跌互现，呈现高位震荡格局。科技巨头财报季表现参差不齐，人工智能（AI）叙事继续支撑龙头股，但较高的估值水平对利率变动极为敏感。市场对美联储“更高更久”的利率政策进行重新定价，导致波动加剧。
2. 港股市场：恒生指数在政策利好预期下企稳反弹。内地房地产支持政策加码，以及关于提高港股市场流动性的讨论，显著改善了市场风险偏好。科技与消费板块出现资金回流迹象。
3. 其他主要市场：欧洲股市受欧元区经济数据疲软拖累，表现相对落后。日经指数在日元汇率波动中回调，此前涨幅过大的个股面临获利了结压力。

东大观点：股市驱动逻辑正从单纯的流动性预期转向“盈利兑现”与“估值压力”的拉锯战。区域间的基本面差异将导致表现持续分化，精选结构性机会至关重要。

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三、 外汇与固定收益市场

1. 外汇市场：美元指数高位盘整，非美货币走势分化。日元在官方干预警告下止跌，但趋势仍弱。人民币汇率在央行强力维稳下保持基本稳定。
2. 债券市场：全球主要经济体国债收益率曲线陡峭化上行，尤其是长端利率对通胀数据反应敏感。市场正在削减对主要央行年内激进降息的押注。

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四、 重点数据与事件回顾

• 美国4月CPI：同比涨幅符合预期，但核心CPI环比降温，缓解了部分通胀焦虑，但绝对水平仍高。
• 中国宏观经济数据：4月社会消费品零售总额与工业增加值增速略低于预期，但固定资产投资增速保持稳健，政策发力必要性上升。
• 地缘政治：中东与东欧局势仍牵动能源与避险资产神经。

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五、 后市展望与策略建议

展望下周，市场焦点将集中于美联储最新会议纪要的发布，以探寻其政策路径的更多细节。欧美多国PMI数据将提供全球经济动能的最新线索。

东大资产策略建议：

1. 均衡配置：在“类滞胀”的宏观环境下，建议采取更为均衡的配置策略。可适度增配与通胀正相关的大宗商品及 资源类股票，作为对冲。
2. 关注港股修复机会：港股估值处于历史低位，对政策利好反应积极，具备较高的风险收益比，可关注科技、互联网及高股息板块的修复机会。
3. 美股保持谨慎：对估值偏高的美股成长板块保持谨慎，宜转向关注盈利确定性高、现金流稳健的板块。
4. 固收以短为主：利率上行风险未消，债券配置建议以短久期、高信用等级品种为主，规避长期利率风险。

风险提示：全球通胀反复超预期；主要央行货币政策转向；地缘政治冲突升级。

（本报告数据截至报告发布前最新交易日。市场有风险，投资需谨慎。以上分析仅供参考，不构成任何投资建议。）